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在經歷審計機構更換、募資額調減等波折后，志邦家居的募資擴產計劃再生變數。近日，該公司發布公告稱，將其智能生產基地及數字化升級項目延后1年至1.5年完工。今年前三季度，該公司營收凈利雙雙下滑，經營活動現金流更是自上市以來首次在三季度告負。在此背景下，延期投資巨大的長期項目成為保衛現金流的最直接選擇。與此同時，志邦家居正為旗下貿易子公司提供“億元級”擔保，將增長希望押注在目前增速亮眼的海外市場。不過該市場目前規模相對較小，能否對沖國內主營業務的下滑趨勢，仍充滿未知數。

■2025年以來，志邦家居營收凈利雙降。

募投項目延期 產能擴展曾遭監管質疑

據公開資料，志邦家居成立于1998年，最初專注于定制櫥柜業務，隨后逐步從整體廚房拓展至整家定制領域。目前，該公司的產品涵蓋整體廚房、全屋定制、木門、墻板、衛陽、成品家居等九大空間系列。2017年，志邦家居在上海證券交易所掛牌上市。

今年12月4日，志邦家居發布部分募投項目延期公告。公告顯示，該公司向不特定對象發行可轉換債券的再融資申請獲證監會批復同意。募集資金總額為6.7億元，扣除不含稅發行費用合計765.61萬元，實際募集資金凈額為6.62億元。其中，清遠智能生產基地（一二期）建設項目募投金額4.09億元，數字化升級項目8383.12萬元，補充流動資金1.7億元。

但截至6月30日，清遠智能生產基地（一二期）建設項目和數字化升級項目分別投入金額比例僅為80.51%、37.12%。而補充流動資金項目則已超額使用完畢。鑒于此，志邦家居決定對前兩個項目進行延期，并對清遠生產基地項目的部分設備預算進行縮減調整。兩個項目原定完工時間分別為2025年12月31日和2026年6月30日，調整后將分別延至2026年12月31日及2027年12月31日。該公司解釋稱，延期主要受定制家居行業消費需求不足、存量市場未有效釋放等因素影響。

新快報記者注意到，志邦家居本次再融資歷時較長且過程波折。其于2023年7月啟動可轉債發行，原擬募資7億元。2024年5月，因專項審計機構大華會計師事務所被監管部門處罰，審核一度中止；此后該公司變更審計機構為天健會計師事務所，并于同年12月獲審核通過，募資額調減至6.7億元。

值得一提的是，此次募投項目原計劃通過新增產能推動南方及海外市場拓展。早在2024年11月，監管部門曾就項目的必要性、產能規劃合理性及新增產能消化措施進行問詢。志邦家居在回復中表示，定制家居行業正處于快速擴張階段，同行業企業普遍推進產能布局，該公司本次產能擴張幅度和投資規模與行業趨勢基本一致。此外，2020年至2023年，該公司整體廚柜與定制衣柜銷量的復合增長率分別為12.63%和22.99%，高于同期新增產能的增速。關于新增產能的消化，該公司表示將通過市場拓展、營銷網絡建設、品牌推廣及加強設計研發等方式逐步推進。

銷售費用維持高位 研發費用反而收縮

事實上，在通過募集資金推進產能擴張的同時，志邦家居的業績已顯現出下滑趨勢。

從發展歷程來看，志邦家居曾經歷一段快速成長期，營收規模從2017年的21.57億元逐步攀升至2024年的52.58億元。尤其在2023年一度達到高峰，其憑借61.16億元的營業收入再次進入定制家居上市公司前三名，僅次于歐派家居和索菲亞。

然而，與營收規模持續增長形成對比的是，該公司凈利潤增長相對緩慢。2017年凈利潤為2.34億元，雖在2023年一度升至5.95億元，但次年回落至3.85億元，整體呈現波動中緩慢上行的態勢。

進入2025年，志邦家居呈現營收凈利雙降趨勢。2025年前三季度該公司實現營業收入30.74億元，同比下滑16.36%，歸母凈利潤1.73億元，同比下滑34.94%。其中，第三季度實現營業收入11.74億元，同比下降19.73%；歸母凈利潤3512.47萬元，同比下降70.09%。

志邦家居將凈利潤下滑歸因于銷售額減少及毛利率下降。數據顯示，該公司近年銷售毛利率持續下跌，從2019年的38.53%下跌至2024年的36.27%，2025年前三季度進一步下跌至34.24%。

更值得關注的是現金流問題。今年前三季度該公司經營活動現金流量凈額為-1.31億元，同比下滑560.50%，這是其自2017年上市以來首次在三季度出現該指標為負的情況。

與行業多數企業相似，志邦家居正采取降本措施。該公司在今年的機構調研公告中稱，將對新渠道、新品類、新客群和海外新市場進行持續投入的同時，繼續降本增效，挖掘盈利空間。該公司今年前三季度銷售費用比上年同期下降16.45%，管理費用比上年同期下降12.73%。

值得一提的是，志邦家居近三年的銷售費用始終維持在8億元至9億元的高位。今年前三季度該公司的銷售費用仍高達5.34億元，相比之下，其研發費用從2024年前三季度的2.06億元收縮至當前的1.61億元。

國內收縮海外加注 未能對沖下滑趨勢

志邦家居正調整業務布局以應對市場變化。在國內，該公司通過開發高端地產定制系列、拓展保障性住房及校企項目等新增長點，降低對傳統大宗業務的依賴。2025年上半年，大宗業務占比已從去年同期的27.4%下降至16.96%。

除此之外，志邦家居將更多的資金投向海外業務。該公司近日發布公告稱，擬為全資子公司安徽志邦國際貿易有限公司申請銀行授信提供擔保，擔保金額合計不超過1億元。而后者最近一期資產負債率達到了79.21%。

盡管海外業務增速亮眼，其2025年前三季度營收同比增長65%，但營收規模相對有限，上半年1.48億元的收入規模表明業務仍處于快速擴張的初期階段。

在業績承壓及銷量放緩的情況下，是否仍能支撐此前產能擴展，以及海外業務何時能對沖國內業務下滑？針對這些問題，新快報記者向志邦家居方面發送了采訪提綱，但截至發稿時仍未獲回復。

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