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國內樓市低迷，與房地產息息相關的家居裝飾行業的日子也普遍不好過，從A股家居類上市公司業績來看，大多數今年上半年營收和凈利潤都出現下滑。

但是我們發現，位于南京的我樂家居（603326）卻表現神勇，上半年營收增長1.8%，歸屬凈利潤更是暴增103%。

我樂家居也給眾多同行上了一課——不能怪大環境。但是我們也很想知道我樂家居是如何逆勢增長的，通過拆解我樂家居的半年報，從中發現了很多我樂家居增長的秘密。

01 狂砍銷售、研發費用換利潤

總部位于南京的我樂家居，成立于2006年，2017年6月A股上市，公司主要產品是整體廚柜、全屋定制，實控人NINA YANTI MIAO（繆妍緹）和汪春俊，夫妻二人倆直接持股63.39%。

今年上半年，我樂家居實現營收6.69億元，同比增長1.80%；歸屬凈利潤9231萬元，同比增加103%（剔除上年同期股權激勵計劃攤銷費用對凈利潤的影響金額后，同比增加43.87%），成為業內為數不多的營收凈利雙增的企業。

公司在半年報中將增長歸因于“中高端品牌定位、渠道優化、零售能力強化及降本增效”等多重舉措。

從數據看，我樂家居確實在降成本上大刀闊斧。

半年報數據顯示，其研發費用從2024年上半年的3429.75萬元驟降至2025年上半年的1938.96萬元，降幅高達43.47%。同時銷售費用與管理費用也分別大降16.73%和12.19%。

來源：我樂家居2024年半年報

事實上，上半年我樂家居的營收只是微增，而如果從現金流角度，上半年收到的銷售商品提供勞務的現金回款只有5.57億，同比下滑了16.74%。

在銷售端承壓的情況下，我樂家居只能靠全方位、大幅度的費用削減，保住凈利潤的大幅增長，這種做法也不能說錯，市場不好就要學會勒緊褲腰帶。

相比之下，有一些家居行業龍頭數據就更難看，如索菲亞半年營收和凈利潤分別下滑7.68%和43.43%；歐派家具營收下滑3.98%，凈利潤增長2.68%。

但是總體而言，家居頭部陣營的表現普遍要好于二三線品牌，像大亞圣象和志邦家居上半年營收降幅都達到兩位數。

02 現金流與利潤背離

不過從盈利質量來說，我樂家居雖然凈利潤同比翻倍，但是現金流狀況卻難言樂觀。

今年上半年，我樂家居凈利潤達9231萬元，但經營活動產生的現金流量凈額為負7458萬元，而上年同期是2696萬元，這也是公司自2021年以來首次出現半年度經營現金凈流出。

對于現金流量凈額變動原因，我樂家居在半年報中解釋，主要是上半年銷售商品、提供勞務收到的現金減少，這與上文的分析也基本吻合。

在公司的高端化戰略轉型方面，確實收到一定成果，公司毛利率持續穩定增長，上半年已經達到46.61%，為歷史最高水平。

公司在財務控制上較為穩健和謹慎，公司的經營模式一般是客戶先打款，然后再設計裝修，所以合同負債和預收款是觀察未來業績走勢的重要指標。

截至今年6月末，我樂家居合同負債為1.93億，比去年同期增長了4000多萬，預收款為5400多萬，比去年同期略下降，總體還是有所增長，所以今年業績貢獻暫時無虞。

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